Fed nie zmienia stóp w styczniu 2025. Przerwa po trzech szybkich cięciach

Po trzech cięciach z rzędu tym razem Federalny
Komitet Otwartego Rynku postanowił utrzymać stopy procentowe na niezmienionym
poziomie. Zdaniem rynku terminowego na kolejną obniżkę stopy funduszy federalnych
poczekamy przynajmniej do maja.

Przedział stopy funduszy federalnych pozostał bez zmian na poziomie 4,25-4,50%
– oznajmił w komunikacie Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC). Styczniowa
decyzja tym razem zapadła jednogłośnie i była oczekiwana przez rynek i
ekonomistów.

Na każdym z poprzednich posiedzeń FOMC podejmował decyzje o
obniżce stopy procentowej. We wrześniu Komitet zdecydował się rozpocząć
cykl poluzowania polityki monetarnej obniżką stóp od razu aż o 50 pb. Taka
decyzja była dość kontrowersyjna, ponieważ tylko w roku 2001 i 2007 Rezerwa
Federalna rozpoczynała cykl obniżek od tak dużego cięcia. Niezbyt przekonująco
brzmiała także narracja
przewodniczącego Powella mówiącego o „rekalibracji” polityki monetarnej. W
listopadzie dokonano drugiej obniżki, jednak
tym razem już o „standardowe” 25 punktów bazowych. Również
o 25 pb. stopy w USA ścięto w grudniu. Łączna skala jesiennych obniżek
wyniosła zatem 100 pb.

Analitycy uznali jednak, że grudniowa
redukcja stopy funduszy federalnych była „jastrzębim” posunięciem. A to
dlatego, że członkowie FOMC znacząco zredukowali swoje apetytu na dalsze
obniżki ceny pieniądza. Zgodnie z grudniowymi „fedokropkami” w 2025 roku Fed
obniży stopę funduszy federalnych tylko o 50 pb. We wrześniu miało to być -100
pb.

Wolniejsze tempo cięć w przyszłym roku odzwierciedla zarówno
wyższe odczyty inflacji, jakie mieliśmy w tym roku, jak i oczekiwania, że
inflacja będzie wyższa. Widzieliście w prognozach, że ryzyko i niepewność wokół
inflacji postrzegamy jako wyższe. Niemniej jednak nadal uważamy, że jesteśmy na
dobrej drodze do kontynuowania cięć – powiedział podczas grudniowej konferencji
prasowej przewodniczący Rezerwy Federalnej Jerome Powell.

Luzowanie po długim zacieśnieniu

Od lipca 2023 roku do września 2024 kierownictwo Rezerwy
Federalnej utrzymywało stopy procentowe na poziomie 5,25-5,50% i była to
najwyższa wartość od 23 lat. Był to drugi najdłuższy okres utrzymywania tak
wysokich stóp procentowych w ciągu ostatnich 30 lat. Tylko w latach 2006-07 Fed
wstrzymywał się z obniżkami dłużej (bo przez 15 miesięcy) niż w obecnym cyklu.

– Komitet sądzi, że ryzyka dla osiągnięcia celów
zatrudnienia oraz inflacji są z grubsza zrównoważone. Perspektywy gospodarcze
są niepewne, a Komitet jest wrażliwy na ryzyka dla obu stron swojego podwójnego
mandatu  – głosi styczniowy komunikat
Federalnego Komitetu Otwartego Rynku.

– Komitet jest silnie zdeterminowany do podtrzymania pełnego
zatrudnienia oraz sprowadzenia inflacji z powrotem do 2-procentowego celu
 – dodano już nieco tradycyjnie na wypadek, gdyby ktoś miał co do tego wątpliwości.

Oficjalna narracja kierownictwa banku centralnego USA jest
taka, że stopy procentowe są redukowane po to, aby polityka monetarna nie stała
się zbyt restrykcyjna po odnotowanym spadku inflacji. Choć wszystkie miary
inflacji konsumenckiej (zarówno CPI jak i PCE oraz ich warianty bazowe) od
blisko czterech lat utrzymują się powyżej 2-procentowego celu, to w
Rezerwie Federalnej wierzą, że miary inflacji same powrócą do właściwych
poziomów nawet przy niższych stopach procentowych.

Trzy cięcia i co dalej?

Rynek terminowy nadal nastawia się na redukcje stopy funduszy
federalnych w 2025 roku. Ale kolejna obniżka stóp w Fedzie oczekiwana jest najwcześniej
w maju. Szanse na przynajmniej 25-puntkweo cięcie wyceniane są obecnie na 51,6%
– wynika z obliczeń FedWatch Tool. Do czerwca szanse te rosną do 75%. Natomiast
do końca roku rynek wycenia redukcję stopy funduszy federalnych o 50 pb.

Następne posiedzenie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku
zaplanowane jest na 18-19 marca.

„Nie miałem kontaktu z prezydentem”

– Nie zdobędę się na jakikolwiek komentarz lub odpowiedź na
cokolwiek prezydent by nie powiedział. To nie jest dla mnie właściwe, abym tak
robił – tak Jerome Powell odpowiedział na pytanie o naciski prezydenta Trumpa,
który na forum w Davos nalegał na obniżki stóp procentowych.

– Czy prezydent fizycznie komunikował Panu to żądanie? –
dopytywał dziennikarz. – Nie miałem żadnego kontaktu. Dziękuję – tak na pytanie
odpowiedział szef Fedu.

– Gospodarka jest ogólnie silna i przez ostatnie dwa lata
poczyniła znaczący postęp w kierunku naszych celów. Koniunktura na rynku pracy
ochłodziła się po wcześniejszym stanie przegrzania i pozostała solidna.
Inflacja zbliżyła się znacznie bliżej naszego 2-procentowego długoterminowego
celu, lecz nadal pozostaje nieco podwyższona – tak rozpoczął styczniową
konferencję prasową przewodniczący Rezerwy Federalnej Jerome Powell. – Rynek
pracy nie jest źródłem znaczącej presji inflacyjnej – zaznaczył Powell.  

– Zbyt wolna lub zbyt słaba redukcja restrykcyjności
polityki pieniężnej mogłaby osłabić aktywność ekonomiczną i zatrudnienie. Przy
określaniu skali i momentu dodatkowego dostosowania stopy funduszy federalnych
Komitet będzie brał pod uwagę nadchodzące dane, ewolucję prognoz oraz bilans
ryzyka. Nie jesteśmy na żadnym z góry określonym kursie – zastrzegł szef banku
centralnego USA.

Źródło: