Federalny Komitet Otwartego Rynku
zdecydował o trzeciej w tym cyklu obniżce stóp procentowych. Sama decyzja nie
zaskoczyła rynku. Jednakże z nowego układu „fedokropek” wynika, że w 2025 roku stopy w Fedzie będą obniżone tylko o 50 pb,. a nie o 100 pb., jak zakładano we wrześniu.
Przedział stopy funduszy federalnych został obniżony o 25 pb., do poziomu 4,25-4,50 %
– oznajmił w komunikacie Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC). Grudniowa
decyzja podobnie jak ta wrześniowa nie zapadła jednogłośnie. Beth M. Hammack optowała
za pozostawieniem stopy funduszy federalnych na niezmienionym poziomie.
Grudniowe cięcie stóp procentowych w Rezerwie Federalnej
było powszechnie oczekiwane na rynkach finansowych. Konsensus
ekonomistów zakładał redukcję stóp o 25 pb. Z kolei notowania kontraktów
terminowych wyceniały prawdopodobieństwo takiego scenariusza na przeszło 95% –
wynika z obliczeń FedWatch Tool.
We wrześniu FOMC zdecydował się rozpocząć
cykl poluzowania polityki monetarnej obniżką stóp od razu aż o 50 pb. Taka
decyzja była dość kontrowersyjna, ponieważ tylko w roku 2001 i 2007 Rezerwa
Federalna rozpoczynała cykl obniżek od tak dużego cięcia. Niezbyt przekonująco
brzmiała także narracja
przewodniczącego Powella mówiącego o „rekalibracji” polityki monetarnej. W
listopadzie dokonano drugiej obniżki, jednak
tym razem już o „standardowe” 25 punktów bazowych.
Natomiast od lipca 2023 roku do września 2024 kierownictwo
Rezerwy Federalnej utrzymywało stopy procentowe na poziomie 5,25-5,50% i była
to najwyższa wartość od 23 lat. Był to także drugi najdłuższy okres
utrzymywania względnie wysokich stóp procentowych w ciągu ostatnich 30 lat.
Tylko w latach 2006-07 Fed wstrzymywał się z obniżkami dłużej (bo przez 15
miesięcy) niż w obecnym cyklu.
– Komitet sądzi, że ryzyka dla osiągnięcia celów
zatrudnienia oraz inflacji są z grubsza zrównoważone. Perspektywy gospodarcze
są niepewne, a Komitet jest wrażliwy na ryzyka dla obu stron swojego podwójnego
mandatu – czytamy w grudniowym komunikacie Federalnego Komitetu Otwartego
Rynku.
– Komitet jest silnie zdeterminowany do podtrzymania pełnego
zatrudnienia oraz sprowadzenia inflacji z powrotem do 2-procentowego celu
– dodano.
Mniejsza skala redukcji stóp w 2025 roku
Wraz z grudniowym komunikatem FOMC otrzymaliśmy cokwartalną
aktualizację prognoz i projekcji ekonomicznych członków Komitetu. Najważniejsze
z nich to tzw. fedokropki – czyli wykres ilustrujący rozkład poparcia dla
danego poziomu stóp procentowych. Mediana rozkładu fedokropek wskazuje teraz
na zaledwie dwie 25-puntkowe obniżki stopy funduszy federalnych w 2025 roku,
czyli do poziomu 3,9%.
We wrześniu ten sam wykres ilustrował cięcia rzędu 100
pb. i spadek FFR do 3,4%. W roku 2026 stopy w USA miałyby spaść do 3,4% (czyli
o kolejne 50 pb.), a w roku 2027 już tylko o 30 pb. Poziom stóp uważany za
neutralny został podniesiony z 2,9% do 3,0%.
W prognozach makroekonomicznych członków Komitetu zaszła
jeszcze jedna istotna zmiana. Oczekiwane tempo przyszłorocznej inflacji PCE (zarówno
„szerokiej” jak i bazowej) wzrosło do 2,5% (tj. mediana prognoz) względem 2,1%
w projekcji wrześniowej. Co więcej, bazowa
PCE zdaniem większości decydentów nie wraca do 2-procentowego celu aż do 2027
roku. Takie założenia w zasadzie powinny w ogóle wykluczać łagodzenia i tak już niezbyt restrykcyjnej polityki pieniężnej w USA.
„Jest dobrze, ale i tak tniemy stopy”
Oficjalna narracja kierownictwa banku
centralnego USA jest taka, że stopy procentowe są redukowane po to, aby
polityka monetarna nie stała się zbyt restrykcyjna po zeszłorocznym spadku
inflacji. Choć wszystkie miary inflacji konsumenckiej (zarówno CPI jak i PCE
oraz ich warianty bazowe) od przeszło trzech lat utrzymują się powyżej
2-procentowego celu, to w Rezerwie Federalnej wierzą, że miary inflacji same
powrócą do właściwych poziomów nawet przy niższych stopach procentowych.
– Podtrzymujemy przekonanie, że przy odpowiedniej
rekalibracji naszej polityki siła gospodarki i rynku pracy może być utrzymana
przy inflacji trwale zmierzającej ku 2% – powiedział podczas listopadowej
konferencji prasowej przewodniczący Fedu Jerome Powell.
W listopadzie 2024 roku inflacja CPI w Stanach Zjednoczonych
przyspieszyła z 2,6% do 2,7%, zaś jej miesięczna dynamika (0,3% mdm) była najwyższa
od kwietnia. Równocześnie listopadowy
raport z amerykańskiego rynku pracy okazał się mocniejszy od oczekiwań
ekonomistów i pokazały bardzo solidny przyrost zatrudnienia oraz
podwyższony wzrost płac.
Powell: możemy być teraz bardziej ostrożni
– Pozostajemy skoncentrowani na osiągniecie naszego
podwójnego mandatu pełnego zatrudnienia i stabilnych cen dla dobra narodu
amerykańskiego. Gospodarka jest generalnie mocna i przez ostatnie dwa lata poczyniła
znaczące postępy w kierunku realizacji naszych celów – tymi słowami
przewodniczący Rezerwy Federalnej Jerome Powell rozpoczął grudniową konferencję
prasową.
– Rynek pracy nie jest źródłem znaczącej presji inflacyjnej –
stwierdził szef Fedu. Jego zdaniem obecna sytuacja na rynku pracy jest mniej
napięta niż w roku 2019. Stopa bezrobocia w listopadzie wyniosła 4,2% i była o
pół punktu procentowego wyższa niż rok wcześniej.
– Nasza polityka monetarna jest teraz znacznie mniej
restrykcyjna, a dzisiejszym posunięciem obniżyliśmy przedział stopy funduszy federalnych
łącznie już o 100 pb. (…) W związku z tym możemy być bardziej ostrożni w
rozważaniu dalszego dostosowania naszej polityki – tak przewodniczący Powell
nawiązał do mniejszej gotowości członków FOMC do obniżania stóp w 2025 roku.
W grudniu mediana prognoz dla pożądanej przez członków Komitetu
stopy funduszy federalnych na koniec 2025 roku wyniosła 3,9% wobec 3,4% we
wrześniu.
Następne posiedzenie Federalnego Komitetu Otwartego
Rynku zaplanowane jest na 28-29 stycznia 2025 roku.
